改組組建國有資本投資、運營公司是新一輪以“管資本”為主改革國有資本授權經營體制的重要舉措。本文在對浙江省國有資本運營有限公司及其子企業(yè)調研的基礎上，總結剖析了其在平臺化運作、構建投融資體系、體制機制改革等方面好的做法，供國有資本運營類公司借鑒，并在發(fā)展戰(zhàn)略、投資布局、市場化改革、風險管理等方面提出了參考性建議。

2013 年 11 月，黨的十八屆三中全會首次提出以管資本為主加強國有資產監(jiān)管，改革國有資本授權經營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。自此，全國拉開了以管資本為主的新一輪國資國企改革的序幕，一批國有資本投資、運營公司陸續(xù)改組組建，推進國資國企分類、分批授權，進一步激活市場化經營機制，進一步完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，著力推動國資國企做強做優(yōu)做大。

自 2014 年起，國務院國資委先后選擇國家開發(fā)投資集團、中糧集團、中國誠通控股集團、中國國新控股等 21 家央企開展國有資本投資、運營公司試點以來，中央和各省屬國有資本投資、運營公司在“定戰(zhàn)略、調結構、創(chuàng)模式、試機制、強黨建”等方面進行了積極的探索與實踐，國有資本投資、運營公司的運營模式逐漸清晰成熟，綜合實力、競爭力、影響力得到較大提升，出現(xiàn)了一些做得較好的、值得借鑒推廣的經驗做法。

浙江省國有資本運營有限公司（以下簡稱浙江省國資運營公司）組建于 2017 年，是全國較早推進兩類公司試點的 23 家國資運營公司之一。經過 5 年努力，逐步打造了資產運營、股權投資、基金管理、融資租賃等業(yè)務板塊與運作平臺，管理（參與）33 家私募股權投資基金。到 2021 年底，該公司資產總額從 1478 億元增長至 2620 億元，凈資產從 344 億元增長至 690億元，凈利潤從 21 億元增長至 108 億元，形成了具有地方特色的國有資本運營“浙江模式”。

對標一流，打造國資運營平臺標桿

國有資本運營公司的宗旨是圍繞經濟發(fā)展戰(zhàn)略和國有資本發(fā)展規(guī)劃，以市場經濟環(huán)境變化為基本導向，以資本運作為基本手段，在優(yōu)化國有資本結構中，不斷發(fā)揮國有資本的導向作用和職責功能，不斷創(chuàng)造新的經濟價值，確保國有資產保值和增值，為經濟高質量發(fā)展貢獻國資力量。浙江省國資運營公司立足“資源配置、資本運作、戰(zhàn)略投資”平臺功能定位，堅持服務于政府重大決策部署，堅持市場化經營機制，發(fā)揮功能優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，在支撐政府重大戰(zhàn)略落地、國資國企整合重組與改革、戰(zhàn)略新興產業(yè)培育、傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級等方面發(fā)揮積極作用。

（一）資源配置平臺

國資國企改革主要內容之一，是推進國資國企產業(yè)結構調整，聚焦主責主業(yè)；推進政企經營性資產脫鉤，實施國資統(tǒng)一監(jiān)管；推進低效無效資產處置，提升國資國企資產質量。

浙江省國資運營公司堅持一企一策，針對主業(yè)突出、具有一定競爭力的企業(yè)，通過改制改革、資產剝離等措施，支持其做強做大；對體量較小，業(yè)務相關性較強的企業(yè)，實施合并同類項，開展專業(yè)化經營；對低效無效資產，堅決處置變現(xiàn)；通過發(fā)行抵押貸款支持票據(jù)（CMBN）等資產證券化手段，盤活存量房產。截至 2022 年 6 月底累計實現(xiàn)存量項目、股權債權、土地房產、不良資產等退出變現(xiàn)約 179 億元。

（二）資本運作平臺

國資國企監(jiān)管體制由“管資產”轉向“管資本”，資本運作成為國有資本運營公司最重要的經營手段之一。以資本為紐帶，充分發(fā)揮資本流動屬性，通過資本巧妙騰挪運作，實現(xiàn)資本保值增值。

浙江省國資運營公司通過參與引戰(zhàn)混改、接收非主業(yè)資產等，支持物產集團、建設集團完成整體上市，參與省交規(guī)院、省軍工集團等 6家國企混改；組建上市公司定增基金，積極支持省內上市公司再融資；聯(lián)合各地市國資，組建首期規(guī)模 15 億元的浙江省戰(zhàn)略配售基金；聯(lián)合其他資本，廣泛參與上市公司并購重組項目，推動上市公司產業(yè)轉型升級；聯(lián)合當?shù)卣?，參與上市公司大股東紓困項目，維護社會金融穩(wěn)定。

（三）戰(zhàn)略投資平臺

戰(zhàn)略投資是中國特色社會主義賦予國有企業(yè)的歷史使命，是新時代國有企業(yè)做強做優(yōu)做大過程中賦予國有資本運營公司新平臺的重大責任。國有資本運營公司通過對戰(zhàn)略性重大項目和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的投資，引領帶動社會資本跟投，推動產業(yè)轉型升級和戰(zhàn)略性新興產業(yè)的培育。

浙江省國資運營公司通過發(fā)起設立母基金、產業(yè)基金、專項基金等，同時與央企、省地市國企、民企、券商、銀行等聯(lián)合組建特色投資基金，加大對新一代信息技術、生物技術、高端裝備、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產業(yè)的投資，年度投資比重超過 36%，帶動社會資本跟投超 300 億元。5 年培育上市企業(yè)合計 15 家。

良性循環(huán)，構建投融資體系

“管資本”是國有資本運營公司的核心功能與主業(yè)。“管資本”就是要解決“錢從哪里來”“錢投到哪里去”“錢在一投一退中實現(xiàn)保值增值”三大問題。浙江省國資運營公司通過搭建投資平臺，創(chuàng)新投資業(yè)務體系，廣泛發(fā)展投資“朋友圈”，開拓融資渠道，構建了良好的投融資生態(tài)圈，實現(xiàn)投資與融資的良性循環(huán)。

（一）打造自主投資平臺

根據(jù)戰(zhàn)略功能定位，在整合原有投資平臺的基礎上，新設增加不同功能定位、差異化發(fā)展、市場化競爭的多種投資平臺，形成股權投資、債權投資、融資租賃、國企改革、國有資產證券化等投資平臺，構建了較為完整的投資組織架構體系。

（二）構建“4+2”基金群

發(fā)起設立國企改革發(fā)展基金、國有資產證券化基金，聯(lián)合銀行投資機構發(fā)起設立新興動力基金，與頭部券商共同組建新興產業(yè)基金，代表省方牽頭參與國家集成電路基金（二期）、國新國同投資基金，初步形成“4+2”基金投資群體。加大資本運作及資本市場投資力度，組建上市公司定增基金、IPO 戰(zhàn)略配售基金、國資 ETF 基金等。加大與產業(yè)資本合作力度，分別組建大消費產業(yè)基金、生物醫(yī)藥 S 基金等。合計管理（參與）33 家私募股權投資基金。

（三）創(chuàng)建“四系四化”業(yè)務體系

充分利用試點的特殊機遇期，積極改革創(chuàng)新，主動融入市場，努力創(chuàng)建更加市場化的業(yè)務體系。推進“四系四化”業(yè)務體系再造，深化健全“投研體系、投決體系、投后體系、責任體系”四套體系，錨定“機制市場化、團隊專業(yè)化、管理數(shù)字化、定位差異化”四化方向，完善投資業(yè)務運行機制。

（四）組建“國資運營聯(lián)盟”

牽頭各地市 20 余家國有資本運營公司，發(fā)起組建“國資運營聯(lián)盟”。近 2 年來，聯(lián)盟謀劃開展了“十四五”規(guī)劃研討會、國資基金專題研討會等專題論壇，基金合作、產業(yè)項目等 10余個項目相繼落地，金額近 40 億元。聯(lián)盟已成為各成員單位開展工作交流、資源共享、業(yè)務合作的區(qū)域性平臺。

（五）廣泛發(fā)展 LP（有限合伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金為主抓手，廣泛開拓發(fā)展LP（有限合伙人）“朋友圈”，建立與央企、券商、銀行、省地市國資、知名民企、產業(yè)集團等的戰(zhàn)略合作關系，成立 5 年來，累積對外募資近 30 億元，引領帶動社會資本投資約 300 億元。

（六）積極創(chuàng)新信用融資方式

積極發(fā)揮 AAA 信用評級和持股企業(yè)并表優(yōu) 勢， 創(chuàng)新融資品種， 通過注冊基 金債、 優(yōu)質企業(yè)債、國企改革專項債、儲架式公司債、CMBN（抵押貸款支持票據(jù)）等債券品種，努力拓展融資渠道。

優(yōu)化體制機制，持續(xù)提升治理能力

2020 年下半年開啟的國企改革三年行動，體制機制改革是其核心內容之一。浙江省國資運營公司以建立中國特色社會主義現(xiàn)代企業(yè)制度為目標，以加強黨的全面領導為統(tǒng)領，以推進分級授權為突破口，不斷引進、實踐、創(chuàng)新市場化經營機制，企業(yè)治理能力和綜合競爭力顯著提升。

（一）加強黨的全面領導

始終堅持“兩個一以貫之”，秉持“黨建強，發(fā)展強”的發(fā)展理念，切實加強黨的全面領導。研究制訂黨委“把方向、管大局、保落實”頂層設計方案，理清黨委會、董事會、經理層權責邊界，將黨的領導與公司治理各環(huán)節(jié)有機融合，較好發(fā)揮黨委的政治領導核心作用，為公司穩(wěn)定高質量發(fā)展奠定了堅強的政治保障。

（二）開展董事會決策授權

在確?！敖拥米　⒐艿煤?、用得活”國資委對公司授權的基礎上，開展董事會對經理層決策放權，完成資產運營管理、財務管理、項目投資、公文審批、用印審批 5 大方面 51 條授權事項，持續(xù)提升經理層執(zhí)行力。以權力“授得出、接得住、行得穩(wěn)”為原則，堅持“一企一策”，對制度健全、管理規(guī)范、團隊能力強的子企業(yè)董事會進行授權，壓縮決策流程。

（三）建立經理層任期制與契約化

深入貫徹落實國企改革三年行動方案，在公司本級和所屬控股公司全面推行經理層成員任期制和契約化管理，覆蓋率達到 100%。層層明確權責利，做到考核層層落實、責任層層傳遞、激勵層層銜接，以業(yè)績目標論英雄，實現(xiàn)人員“能進能出”、干部“能上能下”、收入“能增能減”，實現(xiàn)管理層激勵約束機制市場化。

（四）探索團隊跟投制度

建立強制跟投機制，將權與責緊密捆綁，子企業(yè)經理層出資占到跟投比例的 80% 左右。建立超額業(yè)績激勵機制，跟投團隊可以從超額收益中分段提取業(yè)績獎勵，超額收益越高，提取比例越大，極大激發(fā)了投資團隊的積極性。

（五）深化三項制度改革

積極探索市場化的選人用人機制，全面推行用工市場化選聘、中層管理人員競聘上崗、崗位不勝任退出等制度，建立“能上能下、優(yōu)勝劣汰”的用人機制。建立博士后工作站，與知名高校開展校企合作，打造內部微課堂、宣講員等內培平臺，推行掛職交流和輪崗實踐，建立廣泛的人才培養(yǎng)機制。

（六）推進數(shù)字化改革

將數(shù)字化改革作為建立國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的重要抓手，以此大力推進公司的規(guī)范管理和效率提升。不斷深化 OA 系統(tǒng)建設，建立財務共享中心，全面推進投資管理系統(tǒng)、資產管理系統(tǒng)、大風控系統(tǒng)、大監(jiān)督系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、黨建數(shù)字化等業(yè)務系統(tǒng)建設。

（七）建立健全容錯免責機制

根據(jù)投資業(yè)務極為市場化的特點， 堅持“三個區(qū)分開來”，建立健全容錯免責機制，充分保護和調動了全體干部職工干事創(chuàng)業(yè)、改革創(chuàng)新的積極性。

對建設國資運營平臺的相關建議

近幾年，省以下市、縣積極推進國資監(jiān)管體制改革，陸續(xù)組建國有資本運營公司。截至2021 年 8 月底，全國國有資本運營公司、投資運營公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中國國新、上海國盛、重慶渝富、浙江省國資運營公司等在運營模式和體制機制方面的改革與實踐，為后來組建的其他國有資本運營公司提供了參考借鑒。但對照以“管資本”為主的國有資本授權經營體制改革要求，國有資本運營公司還需要在進一步激活市場化經營機制，提升企業(yè)內在活力、市場競爭力、戰(zhàn)略引領力方面繼續(xù)不斷地探索與創(chuàng)新。

（一）強化戰(zhàn)略引領

提高戰(zhàn)略站位，深刻認識國有企業(yè)在經濟社會發(fā)展中的引領、帶動、托底和基礎作用，勇于擔當起做強做優(yōu)做大國有企業(yè)的戰(zhàn)略使命。緊緊圍繞經濟社會發(fā)展規(guī)劃及國有資本改革與結構調整目標，依托國有資本運營公司特有的功能定位，在國有企業(yè)整合重組方面謀劃大思路，在國有企業(yè)產業(yè)專業(yè)化、證券化方面謀劃大舉措，在國有資本布局引領戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展方面謀劃大項目。

（二）優(yōu)化投資結構

兼顧戰(zhàn)略性和財務性投資，統(tǒng)籌做好中長期項目和短期項目投資比例動態(tài)平衡，逐步提高戰(zhàn)略性投資、大項目投資的比重，構建在區(qū)域、全國范圍內的影響力與戰(zhàn)略核心競爭力。進一步推進戰(zhàn)略性新興產業(yè)和未來產業(yè)投資布局，鼓勵適當增加孵化階段等前中期創(chuàng)投項目的投資力度，構建未來產業(yè)制高點。注重資本運作過程中項目有序進退，實現(xiàn)資本在流動中良性循環(huán)、保值增值。

（三）加強行研驅動

進一步加大戰(zhàn)略研究、行業(yè)研究，提高對產業(yè)未來發(fā)展趨勢的預判。以產業(yè)某一細分領域、關鍵技術或重要環(huán)節(jié)為突破口，做深、做細研究，提升專業(yè)化能力。做熟、做透行業(yè)，對擬投或所投行業(yè)和產業(yè)鏈進行剖析，論證投資方向、工具運用、業(yè)務模式等，深耕行業(yè)，打造行業(yè)話語權與競爭壁壘。

（四）深化機制市場化改革

進一步提高人才引進、薪酬管理的市場化水平，從績效、跟投、持股等方面建立激勵約束機制，構建以崗位價值為基礎、以績效貢獻為依據(jù)的企業(yè)內部薪酬管理制度，深入推進項目跟投和超額利潤分享改革試點，建立較具市場吸引力競爭力的人才體制機制。

（五）推進數(shù)字化賦能

繼續(xù)推進管控數(shù)字化轉型，實現(xiàn)投資項目投前、投中、投后全生命周期的數(shù)字化動態(tài)管控，運用數(shù)字化手段進行全面風控管理和預警預示。加強對宏觀政策、行業(yè)數(shù)據(jù)、投資標的經營情況等數(shù)據(jù)信息的收集分析，提升投資項目數(shù)字化管控的精準性。關注數(shù)字化產業(yè)和產業(yè)數(shù)字化，加大對數(shù)字化經濟的投資力度。

（六）完善風險偏好評估體系

做好項目風險防控，處理好投資與風險的關系，明確風控模式、風險容忍度。不同類型的項目，應有不同的與之相適應的風險容忍度，通過建立風險偏好指標體系進行評估。進一步完善容錯免責機制，讓團隊敢于試、大膽干。

（七）建立健全合規(guī)管理

高度重視合規(guī)管理建設，打造業(yè)務部門、合規(guī)部門、監(jiān)督部門三道合規(guī)管理防線，突出公司治理、投資決策、資本運作、市場交易、融資擔保、合同管理等重點領域合規(guī)管理，有效防范和控制公司投資經營風險